来源 ｜ 财通社

撰文 ｜ 王鑫

百亿市值"民营水泥巨头"毫无征兆暴跌了，令投资者猝不及防。

4月9日，中国天瑞水泥(01252)尾盘放量闪崩，盘中低见0.035港元，创历史新低。截至收盘，跌99.04%，报0.048港元，成交额2438.16万港元，总市值仅剩1.4亿港元。而此前一天，其收盘市值为147亿港元。

虽然港股仙股不少，但天瑞水泥的这种归零式跌法还是十分罕见，目前公司股东净资产为154.66亿元，明显跌过了头。

从业绩来看，天瑞水泥日前发布2023年年报显示，该集团取得收益人民币78.89亿元，同比减少28.64%;公司拥有人应占亏损6.34亿元，去年同期则溢利4.49亿元;每股亏损0.22元，不派息。

2023年，集团的毛利约为16.29亿元，较2022年的约27.14亿元减少10.85亿元或40.0%。公司的毛利率由2022年的约24.5%下降至2023年的约20.7%。毛利率下降主要是由于2023年水泥价格下降幅度大于水泥吨成本下降幅度所致。

天瑞水泥始创于1982年，经过近三十年发展壮大，目前为国家重点支持的十二家全国性重点水泥企业集团之一，位列全国第九位，主要业务范围主要覆盖河南、辽宁、安徽、天津及东部沿海地区，目前在全国拥有30多家生产企业，是南水北调、哈大高铁、京港高铁、京港澳高速、连霍高速、黄河大桥、大连港等重点工程的主要供应商。

从行业层面来看，春节以来，水泥需求的恢复总体慢于往年。1Q24全国水泥均价同比/环比分别低10/65元/吨。在量价总体趋弱的情况下，华泰证券预计1Q24水泥行业的盈利水平同/环比进一步探底，扣除潜在的非经营性因素外，大部分水泥企业或面临阶段性亏损。

因此，仅仅是业绩不佳不至于如此暴跌，背后究竟是什么原因？

有观点认为，天瑞水泥以前是高收益债(垃圾债)常客，几次沉浮不倒，老板李留法也是狠人，公司发的债，拿自己一家三口的所有个人财产做担保，硬是把有限责任公司变成无限责任公司。李留法曾经做过河南首富，这次很可能是股权质押爆仓，大股东股权被券商平仓，如果股权质押也拿个人财产做担保，那真的首富变首负了。

在《2024胡润全球富豪榜》中，天瑞水泥的创始人李留法家族财富达275亿元人民币，排名第900位。不过，由于年事已高，2022年10月，李留法已经将企业的管理大旗交给了儿子李玄煜，自己则功成身退。李留法的财富主要来自天瑞水泥，拥有公司69.58%的股份。

另据2023年年报，天瑞水泥全部有息债务为247.87亿元，资产负债率61.09%，较前一年提升12.38个百分点。其中短期债务130.91亿元占比较高，面临一定的债务偿还压力。